Tokénisation des Actifs Réels : l'Avenir de la Blockchain des Cryptos

Un terme que l'on entend de plus en plus, et qui deviendra très probablement un pilier de la finance en émergence, est celui de la tokenisation. Imaginez posséder des jetons numériques qui vous accordent le droit de percevoir une part du loyer d'une maison de rêve à l'autre bout du monde, ou encore un jeton octroyant des droits à des intérêts sur la dette d'un pays.

La digitalisation d'actifs réels ("Real World Assets” ou RWA) semble offrir une opportunité pour fluidifier et simplifier les échanges, mais surtout pour démocratiser l'investissement. Cependant, qu'en est-il des droits de gouvernance, des frais, de la gestion et des règles éthiques ? Nous vous proposons aujourd'hui de décortiquer tout cela à travers des exemples concrets, tout en conservant un regard critique sur ces questions.

Qu'est-ce que la tokenisation et comment ça fonctionne ?

Du RWA à la Blockchain

Un exemple courant de tokenisation, que vous utilisez peut-être sans le savoir, est l'USDT. Cette cryptomonnaie transforme simplement des dollars américains en tokens.

En réalité, la portée de la tokenisation est bien plus vaste. Elle consiste à convertir divers droits d'actifs en tokens numériques sur une blockchain, ne se limite pas à la monnaie. Elle englobe progressivement les "Real World Assets" (RWA), incluant des biens immobiliers, des œuvres d'art, des parts de start-up ou des obligations, et surement plus encore!

Tokenisation et la Démocratisation de l'Investissement

La tokenisation, en associant un token à une part de droits d'un actif réel, offre deux avantages pour la finance future. Premièrement, elle démocratise l'investissement. En fractionnant un investissement, elle rend accessible la possession de parts d'actifs de grande valeur. Par exemple, pour un ménage à revenu modeste, acheter une maison pour la louer est souvent hors de portée. En revanche, acquérir petit à petit des tokens représentant une part de propriété d'une maison, et donc percevoir une fraction du loyer, est plus réalisable.

Le second avantage important est l'augmentation de la liquidité et la facilitation des transactions internationales grâce à la blockchain et aux smart contracts. En rendant l'investissement plus abordable, la tokenisation ouvre le marché à une participation plus large et rend les marchés traditionnellement rigides plus fluides.

Digitalisation de RWA : Prudence

Toutefois, gardons à l'esprit que la tokenisation, bien qu'innovante, n'est pas exempte de défis. Les nuances des droits de propriété et de gouvernance nécessitent une réglementation précise pour harmoniser la détention de tokens avec la possession effective d'actifs.

Les complexités réglementaires varient selon les juridictions, ce qui peut augmenter les coûts de conformité. De plus, la sécurité de la blockchain, sa capacité à évoluer et la volatilité potentielle des tokens soulèvent des questions sur la stabilité et la sécurité des investissements numériques à long terme.

Quelle est la différence entre la tokenisation et les cryptomonnaies ?

La tokenisation et les cryptomonnaies, bien que liées dans l'écosystème blockchain, ont des rôles et des caractéristiques distincts.

Les cryptomonnaies, telles que Bitcoin et Ethereum, sont des monnaies numériques décentralisées basées sur la blockchain, utilisées principalement comme moyen d'échange ou réserve de valeur. Elles fonctionnent indépendamment des systèmes monétaires traditionnels et ne sont pas adossées à des actifs physiques ou financiers externes, ayant leur propre valeur intrinsèque.

La tokenisation, en revanche, implique de convertir les droits d'un actif réel ou intangible en un jeton numérique sur une blockchain. Ces tokens, souvent classés en "security tokens" ou "utility tokens", représentent une part ou un droit sur un actif spécifique, comme un bien immobilier ou une œuvre d'art. Leur valeur est directement liée à l'actif sous-jacent. Ce processus facilite la division et l'accessibilité des investissements dans des actifs coûteux ou complexes.

Par ailleurs, les tokens issus de la tokenisation, tout comme les cryptomonnaies, peuvent être échangés sur des échangeur de cryptomonnaies mais aussi sur des plateformes de finance décentralisée (DeFi). Nous verrons plus en détail des cas plus loin.

Comment la tokenisation transforme-t-elle le secteur financier ?

La tokenisation comme nous l’avons vu offre une efficacité accrue du capital, une démocratisation de l'accès et des économies de coûts opérationnels. Les transactions peuvent se faire 24/7, avec des règlements instantanés, grâce à la programmabilité et à la capacité des tokens à interagir avec des contrats intelligents, ce qui permet une automatisation élevée et une reduction des frais.

Cependant, nous avons jusqu'à présent abordé des généralités, mais qu'en est-il de la tokenisation en pratique? Voyons trois cas concrets.

La tokenisation de biens immobilier et DeFi: le cas de RealT

Prenons pour premier exemple RealT (https://realt.co/), probablement le cas le plus emblématique de tokenisation de biens réels (RWA) à ce jour. Lancée en mai 2019, cette entreprise américaine se spécialise dans la tokenisation de l'immobilier.

Elle transforme les droits de propriétés immobilières en jetons numériques (de type ERC20), nommés “RealTokens”, sur la blockchain Ethereum. Ces jetons représentent une propriété fractionnée dans l'immobilier permettant ainsi aux propriétaires de percevoir des revenus locatifs, directement liés à leur part en jetons.

Sur RealT, l'investissement minimum correspond au prix d'un jeton, généralement situé entre 50 et 150 $. Le retour sur investissement (ROI) attendu avoisine les 10 % annuellement, sans compter les bénéfices issus de la vente des propriétés. Les paiements sont effectués chaque semaine, basés sur le loyer ou les intérêts de la semaine précédente. Ils peuvent être perçus, par exemple, directement en USDC, ou un réinvestissement automatique est également possible. Plus d'informations sont disponibles sur leur site FAQ.

RealT a également choisi Uniswap, une plateforme de finance décentralisée (DeFi), comme principal mécanisme de liquidité pour les RealTokens. Cette approche permet aux utilisateurs d'échanger des RealTokens sans nécessiter de contrepartie directe, grâce aux transactions réalisées directement avec le pool d'actifs sur Uniswap.

RealT gère l'entretien des propriétés, avec des coûts couverts par les revenus locatifs. La structure de frais de RealT comprend des frais de gestion immobilière, variant entre 5 et 10 % par propriété, et des frais de listing sur la plateforme, qui sont de 10 % des recettes brutes.

Enfin, soyez conscients que dans le modèle de RealT, posséder 100 % des jetons d'une propriété vous donne une propriété fractionnelle complète, représentée par ces jetons. Cette propriété vous donne droit aux revenus (comme le loyer) et à l'appréciation potentielle de la propriété. Toutefois, cela diffère de la propriété immobilière traditionnelle ; le contrôle physique direct et la possession traditionnelle par acte ne sont pas équivalents à la possession de jetons. La propriété physique est détenue par une LLC ("limited liability company” équivalent SARL en France), chaque propriété ayant sa propre LLC. Les détenteurs de jetons possèdent en réalité des parts dans cette LLC, et non la propriété physique elle-même. La LLC gère les responsabilités légales et financières, y compris la distribution des revenus locatifs aux détenteurs de jetons par le biais de RealT.

La tokenisation d’une obligation verte: le cas de Forge

En deuxième exemple, parlons de la Société Générale. En novembre 2023, sa filiale SG Forge a émis la première obligation verte numérique sur la blockchain publique Ethereum. Cette obligation, structurée comme un Security Token, a été entièrement souscrite par deux investisseurs institutionnels de premier plan : AXA Investment Managers et Generali Investments.

La creation de ces tokens, d'un montant de 10 millions d'euros et d'une maturité de 3 ans sont destinés à financer ou refinancer des projets verts sélectionnés par la Société Générale, conformément à ses Principes d'Obligations Vertes de la Société Générale. Cela inclut des investissements dans les énergies renouvelables, l'efficacité énergétique, la gestion durable des ressources naturelles, et d'autres initiatives qui contribuent à la transition écologique.

La Tokenisation de l’Or et des Metaux Precieux: le cas d’Aurus

Enfin, penchons-nous sur les métaux précieux. Fondée en 2018, Aurus démocratise l'accès à ceux-ci grâce à la technologie blockchain, en transformant l'or, l'argent et le platine physiques en tokens numériques - tGOLD, tSILVER et tPLATINUM. Chaque token représente un gramme du métal correspondant, provenant de raffineries accréditées et stocké par des partenaires spécialisés répartis sur plusieurs sites.

Les détenteurs de tokens peuvent échanger à tout moment leurs actifs numériques contre les métaux physiques réels chez les partenaires d'Aurus. Ces tokens peuvent également être tradés sur des plateformes de finance décentralisée (DeFi) comme Uniswap (https://uniswap.org/) et certains exchanges centralisés tels que CEX.io (https://trade.cex.io/spot/BTC-USD).

Vous êtes peut-être curieux de voir à quoi ressemble le cours de ces tokens. Nous avons pris le tGOLD sur Uniswap comme exemple et l’avons représenté ci-dessous sur TradingView. Nous avons aussi ajouté le cours de l’or réel (courbe blanche).

Tout d’abord, nous pouvons observer que le prix du tGOLD a, en moyenne, perdu de la valeur par rapport à l'or depuis sa création, avec un écart d'environ 4$ aujourd'hui.

De plus, il est intéressant de noter que le tGOLD suit bien le cours de l’or mais est soumis à beaucoup plus de pics de volatilité. C’est compréhensible. Les volumes échangés diffèrent de manière colossale. Toutes plateformes confondues, le volume échangé moyen aujourd'hui du tGOLD est d’environ 10 000$, alors que celui de l’or est d'environ 131 milliards de dollars !

Quels sont les avantages, les risques et les défis liés la tokenisation ?

Pour conclure, si nous devions résumer les avantages de la tokenisation, nous pourrions le faire en ces trois points clefs:

• Liquidité Accrue et Démocratisation : Elle rend des actifs traditionnellement illiquides, accessibles et divisibles. Cette caractéristique ouvre le marché à des investisseurs disposant de moyens financiers plus limités, dynamisant ainsi des secteurs moins fluides.

• Accès Mondial : La tokenisation élargit l'horizon d'investissement en rendant les actifs disponibles à une audience internationale. Elle simplifie les transactions transfrontalières, contournant les obstacles imposés par les systèmes bancaires traditionnels et offrant ainsi des opportunités d'investissement globalisées.

• Efficacité et Transparence : Grâce aux smart contracts, les transactions sont automatisées, ce qui optimise les processus et réduit les coûts. La blockchain assure également une transparence et une traçabilité exemplaires, renforçant la confiance dans les transactions d'actifs.

Bien que la tokenisation représente une avancée significative dans le domaine de l'investissement, elle n'est pas exempte de risques. Il est essentiel pour les créateurs de tokens et les investisseurs de procéder avec prudence dans ce secteur émergent.

Par example, la nécessité d'une correspondance claire entre la détention de tokens et la possession effective des actifs, la navigation dans un cadre juridique et réglementaire en constante évolution (attention à l’imposition), et les défis posés par les problèmes de sécurité et de scalabilité de la blockchain soulignent l'importance d'une vigilance accrue. De plus, l'augmentation de la volatilité, induite par une liquidité améliorée, peut affecter la valeur des tokens indépendamment des actifs sous-jacents, ajoutant une couche supplémentaire de risque pour les investisseurs.

Alors, gardons bien tout cela à l'esprit et voyons ce que le futur nous réserve !