Révélations sérieuses sur l'efficience des marchés : les singes rivalisent avec les banquiers !

Les marchés financiers et l'efficience des marchés

Qu'est-ce que l'efficience des marchés ?

L'efficience des marchés est un concept fondamental en finance qui décrit la capacité des marchés financiers à incorporer rapidement et de manière précise toutes les informations disponibles.

Eugène Fama est souvent perçu comme le père de l'hypothèse d'efficience des marchés. Il a développé cette idée dans sa thèse de doctorat publiée dans un article de mai 1970 du Journal of Finance, nommé « Efficient Capital Markets : A Review of Theory and Empirical Work ».

Selon cette théorie, les prix des actifs financiers reflètent toujours leur valeur réelle, car les investisseurs réagissent de manière rationnelle et efficace à toutes les informations pertinentes. En d'autres termes, les marchés financiers sont considérés comme efficients lorsque les prix des actifs intègrent pleinement toutes les informations disponibles.

Les hypothèses de l'efficience des marchés

Pour comprendre le concept d'efficience des marchés, il est essentiel de connaître les hypothèses sur lesquelles il repose. Ces hypothèses fondamentales sont les suivantes :

1. L'hypothèse d'information parfaite

Selon cette hypothèse, tous les investisseurs ont accès à la même information simultanément. Aucun investisseur ne dispose d'une information privilégiée ou d'un avantage compétitif par rapport aux autres.

2. L'hypothèse d'absence de coûts de transaction Cette hypothèse suppose que les investisseurs peuvent acheter et vendre des actifs sans coûts de transaction, tels que les frais de courtage. Ainsi, ils peuvent ajuster rapidement leurs positions en fonction des informations disponibles.

3. L'hypothèse d'absence de taxes et de restrictions légales Cette hypothèse postule l'absence de taxes sur les transactions financières et de restrictions légales qui pourraient entraver la fluidité du marché. En effet, ces contraintes pourraient affecter l'efficience des marchés en introduisant des distorsions dans les prix.

Les critiques de l'efficience des marchés

Malgré sa popularité, la théorie de l'efficience des marchés n'est pas sans critiques. Certains chercheurs et praticiens remettent en question les hypothèses sous-jacentes et suggèrent que les marchés financiers ne sont pas toujours parfaitement efficients.

Voici quelques-unes des principales critiques :

1. Biais comportementaux Les biais comportementaux, tels que l’excès de confiance ou l'aversion aux pertes, peuvent également limiter l'efficience des marchés. Les investisseurs peuvent en effet prendre des décisions irrationnelles basées sur des émotions et des croyances plutôt que sur une analyse objective des informations disponibles. Ces biais comportementaux peuvent créer des inefficiences sur les marchés et conduire à des bulles spéculatives ou à des corrections violentes.
2. Information asymétrique Bien que l'efficience des marchés suppose une disponibilité totale de l'information, dans la réalité, il peut y avoir des limites à l'accès à l'information pour tous les investisseurs. Certaines informations peuvent être coûteuses à obtenir ou réservées à un groupe restreint, ce qui crée des asymétries d'information. Ces asymétries peuvent entraîner des distorsions dans les prix des actifs et remettre en question l'efficience des marchés.
3. Effets de groupe Les investisseurs peuvent être influencés par les décisions des autres participants du marché, surtout si ceux-ci sont influents voire vus comme des “gourous” ce qui peut entraîner des bulles spéculatives et des crises financières.

Les expériences avec les singes

Les expériences de Burton Malkiel

Burton Malkiel, professeur d'économie à l'université de Princeton, a mené des expériences sur l'efficience des marchés en utilisant des singes comme participants !

Ces expériences ont été conçues pour tester la capacité des singes à sélectionner des actions rentables de manière aléatoire, sans aucune connaissance financière ou expertise.

Des résultats surprenants

Les résultats de ces expériences ont été véritablement surprenants. Les singes ont réussi à choisir des actions avec des performances aussi bonnes, voire meilleures, que celles des experts financiers. Ces résultats ont remis en question l'idée selon laquelle les performances supérieures des experts financiers sont basées sur des compétences et des connaissances spécifiques.

Les facteurs qui contribuent à la réussite des singes

Plusieurs facteurs peuvent expliquer la réussite des singes dans ces expériences. Premièrement, le facteur aléatoire joue un rôle important. En choisissant des actions au hasard, les singes peuvent éviter les biais et les préjugés auxquels les experts financiers sont souvent confrontés.

Deuxièmement, les singes ne sont pas influencés par des émotions ou des croyances personnelles. Contrairement aux humains, ils ne sont pas sujets à la cupidité, à la peur ou à d'autres émotions qui peuvent nuire à la prise de décision rationnelle.

Enfin, les singes ne sont pas enclins à suivre les tendances du marché ou à réagir à des informations non pertinentes. Ils se concentrent uniquement sur les résultats aléatoires de leurs choix, ce qui peut conduire à des performances équilibrées et sans biais.

Une mise à jour par Andrew Clare

Plus récemment, Andrew Clare, professeur à la Cass Business School de Londres, a entrepris en 2012 une étude plus poussée sur le sujet. Les tests qu’il a réalisé dans son étude été fait en se basant sur 10 millions de sélections aléatoires de titres sur 43 années. Et les résultats ont été stupéfiants puisque la quasi-totalité des 10 millions de ‘singes-gestionaires de fonds’ ont réalisé de meilleures performances que les indices pondérés. Son travail a donc montré qu'en choisissant de façon aléatoire le poids des actions dans un portefeuille, on obtient de meilleurs résultats qu'en cherchant à pondérer les lignes de façon "intelligente". Ces résultats remettent aussi en question l'idée selon laquelle les compétences et les connaissances des experts financiers sont indispensables pour obtenir des performances supérieures sur les marchés financiers. Ils soulignent l'importance de l'efficience des marchés dans la prise de décision financière (comme le marché est efficient, une sélection aléatoire de titres sera performante) et suggèrent que les marchés peuvent être efficaces même sans la participation d'experts hautement qualifiés.

Le débat des experts

L'efficience des marchés fait donc l’objet de débats et controverses. Certains remettent en question l'hypothèse d'information parfaite et soutiennent qu'il existe des investisseurs privilégiés qui ont accès à des informations non disponibles pour le grand public. D'autres soulignent que les marchés peuvent être influencés par des facteurs externes tels que les politiques économiques, les crises financières ou les manipulations du marché.

Des études ont aussi montré que certains types d'actifs, comme les actions de petite capitalisation ou les actions de sociétés récemment introduites en bourse, peuvent être moins efficients que d'autres. Ces marchés peuvent présenter des opportunités d'inefficience qui peuvent être exploitées par des investisseurs avertis.

Ainsi, bien que les marchés puissent être globalement efficients, il existe tout de même des facteurs qui peuvent entraîner des inefficiences et des distorsions des prix.

L'avis des experts et les statistiques clés

Les opinions de Daniel Kahneman Eugene Fama, l'un des pionniers de la théorie de l'efficience des marchés, considère que les opportunités d'obtenir des rendements anormalement élevés sont limitées et se dissipent rapidement grâce à l’efficience des marchés.

Daniel Kahneman, lauréat du prix Nobel d'économie, met en évidence les biais comportementaux et les erreurs systématiques commises par les investisseurs. Il remet en question l'idée d'une rationalité parfaite des investisseurs et suggère que les marchés peuvent parfois être inefficients en raison de ces biais.

Les études sur les marchés efficients Nous l’avons vu, les études de ****Burton Malkiel et Andrew Clare ont montré qu’un portefeuille aléatoire pouvait souvent obtenir des performances similaires, voire supérieures, à celles d’un portefeuille géré activement, soutenant ainsi l'idée de l'efficience des marchés.

D'autres études ont examiné les rendements ajustés au risque des investisseurs pour évaluer l'efficacité des marchés. Ces études ont conclu que les investisseurs qui cherchent à obtenir des rendements supérieurs au marché sont confrontés à des défis importants et que la plupart ne parviennent pas à battre le marché de manière constante.

Les chiffres qui appuient l'efficience des marchés Les données statistiques ont également apporté des preuves en faveur de l'efficience des marchés financiers. Les études sur le rendement des fonds communs de placement ont révélé que peu de gestionnaires de fonds sont en mesure de surperformer régulièrement le marché. Ainsi, sur de longues périodes, la majorité des fonds communs de placement ne parviennent pas à générer des rendements supérieurs à ceux d'un indice de référence.

Les marchés boursiers ont aussi montré une tendance à l'adaptation rapide des prix en réaction aux informations publiques. Les réactions immédiates des prix aux annonces d'entreprises ou aux événements économiques indiquent une absorption rapide de l'information par les marchés, renforçant ainsi l'idée d'efficience des marchés.

Ces opinions d'experts et les données statistiques soutiennent l'idée de l'efficience des marchés. La plus part des investisseurs ne pourraient donc pas obtenir de rendements anormalement élevés en exploitant les inefficiences des marchés. C’est sûrement la raison pour laquelle Warren Buffet conseille souvent d’investir sur un tracker S&P 500 et rien d’autre.

Nous devons tout de même souligner que quelques exceptions à l’efficience des marchés peuvent exister.

Les implications pour les investisseurs

La diversification du portefeuille

Compte tenu que les marchés financiers sont globalement efficients, la diversification de portefeuille est une stratégie clé pour les investisseurs. En répartissant ses investissements sur différents actifs et secteurs, un investisseur peut réduire son risque spécifique lié à une seule entreprise ou à un seul secteur. La diversification permet de minimiser l'impact des événements aléatoires sur le portefeuille et d'améliorer le rendement ajusté au risque.

Pour minimiser le risque d’un portefeuille, outre la diversification, soulignons que les stratégies de hedging sont une solution efficaces sur les crytpos mais aussi sur les actions.

Les coûts des transactions

Dans un environnement où les marchés sont considérés comme efficients, les coûts des transactions jouent un rôle crucial pour les investisseurs. Les frais de courtage, les frais de gestion des fonds et les frais de transaction peuvent réduire fortement les rendements des investisseurs. Tenir compte de ces coûts lors de la sélection d’un investissement est essentielle. Opter pour les solutions les moins coûteuses, comme les fonds indiciels, qui reproduisent la performance d'un indice sans une gestion active coûteuse est alors pertinent.

L'importance de la recherche indépendante

Dans un contexte où les marchés sont généralement considérés comme efficients, l'investisseur peut tirer parti de la recherche indépendante pour prendre des décisions éclairées. La recherche indépendante fournit des analyses et des informations objectives sur les entreprises, les secteurs et les tendances du marché, permettant aux investisseurs de prendre des décisions basées sur des données solides plutôt que sur des intuitions ou des conseils douteux. Il est essentiel pour les investisseurs de rechercher des sources d'information fiables et objectives afin de prendre des décisions éclairées.

En synthèse, l’investisseur qui voudra tirer parti de l'efficience des marchés devra mettre en place une bonne diversification de portefeuille, réduire au minimum ses coûts de transactions et chercher constamment à obtenir l'accès à une recherche indépendante et fiable.

Investir comme un banquier ou comme un singe ?

L'efficience des marchés financiers est un sujet complexe qui continue de susciter des débats au sein de la communauté financière.

Au delà du débat, si le choix aléatoire des singes rivalise en performance avec celui des banquiers, investir dans des fonds perd totalement de son intérêt surtout si on intègre les frais de ces fonds.

Les investisseurs qui voudront tenter d’obtenir des rendements supérieurs au rendement moyen des marchés (11,95% en moyenne par an depuis 1928 pour le S&P500 avec dividendes réinvestis) pourrons s’orienter vers des marchés moins efficients comme les petites capitalisations. Les résultats académiques incitent tout de même à repenser la confiance accordée aux experts et soulignent l'importance de l'automatisation et de l'intelligence artificielle dans les décisions d'investissement. Un robot de trading sera toujours plus efficient qu’un être humain. Ne tardez pas, apprenez à coder vos robots d’investissement pour profiter au mieux de l’efficience des marchés !

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